明股實債：PPP該如何走？

發布日期：2015-06-25來源：索倍團隊編輯：宋珍珍

[摘要]

　　來源：索倍團隊王凱、熊欣

　　審定：索倍團隊汪金敏

　　眾所周知，從2013年末起PPP模式在中國開始風生水起，國家財政部和發改委先后多次舉行會議討論引進PPP模式，并下發了一系列通知和意見。于是，從中央到地方，掀起了一陣PPP熱潮——開始建立PPP項目庫，各地的PPP項目開始如火如荼的開展起來。截止上周，PPP項目金額已達2.5萬億。目前，PPP模式在我國的發展路徑如何?PPP模式怎樣良性發展?讓我們在摸索中，探究答案!

　　PPP模式發展現狀

　　名股實債的PPP發展模式成主流趨勢?

　　上周，郵儲銀行及其合作方中標首條高鐵PPP項目濟青高鐵(濰坊段)項目。據悉，郵儲銀行及其合作方全部承擔40億元項目投資，投資收益率不高于6.69%/年。社會資本享受高鐵運營分紅和財政可行性缺口補貼。而郵儲銀行的這個項目，名義上是股權投資，但實際上政府給的是固定回報。郵儲銀行就是希望通過“明股實債”的方式進去，最后順順當當把錢拿回來。

　　近日，“智慧城市建設資金解決方案(PPP模式)”行業研討會在北京召開。來自住建部、金融機構、智慧城市試點城市，以及企業界的代表圍繞“如何運用PPP模式促智慧城市發展”的主題展開了討論。

　　探索PPP良性發展模式，提管理，減成本，優發展。

　　PPP模式發展路徑

　　地方政府債務高筑城壘，PPP融資回購換湯不換藥?

　　近幾年，地方政府債臺高筑，很多地方政府將PPP模式看作是一種新的融資渠道，來替代城投債等傳統融資方式，在項目設計上并沒有發揮PPP模式的優點，有些甚至是將原有項目直接換了包裝。

　　根據國務院《關于加強地方政府性債務管理的意見》(43號文)，截至2014年底的存量債務余額應在2015年1月5日前上報;從2016年起，只能通過省級政府發行地方政府債券方式舉借政府債務。為解決存量債務問題，財政部發文(351號文)鼓勵用PPP模式，向民營資本出售債務，以獲得資金。于是地方政府開始瘋狂的利用PPP進行融資，將以前的融資項目換成了PPP項目。

　　以一個地方要修建一條高速公路為例，按以前的做法，就是地方平臺或者其下屬的高速公路公司直接自己融資自己建設，但是43號文出臺之后，該地方高速公路公司可以尋找一家社會資本，比如一家大的央企合作，雙方各出資一部分成立一家項目公司，由該項目公司作為PPP的主體建設高速公路項目，地方的高速公路公司會私下和這家央企簽訂一個回購股份的協議，承諾在未來項目建成后以一定價格回購其全部股份。“在極端的情況下，這家央企甚至可以全部持股這家項目公司，而地方的高速公路公司則承諾未來全部回購股份。”業內人士稱，若“抽掉”這份私下簽訂的回購協議，表面上看這就是一個引入了社會資本的好的PPP項目，沒有增加政府債務。但實際上，這背后仍然是過去政府融資的邏輯，換湯不換藥。

　　“實際上本級政府發起一個項目自己來做，和社會資本參與投資，對項目的風險評估、交易結構和收益保障的要求是不一樣的。本級平臺無法作為一個社會資本對項目的價值、風險進行相對獨立的判斷。這種PPP項目沒有經過市場的檢驗，比真正PPP項目的風險更大。”

　　探究PPP模式良性發展

　　PPP模式的原則是物有所值、“風險共擔、利益共享”。簡而言之，社會資本給公共基礎項目注入資本來緩解政府財政壓力，提高公共產品和服務提供效率，政府讓渡一部分股權給社會資本，社會資本實現了經濟利益，政府保障了公共利益，從而真正實現雙贏。

　　術業有專攻，政府和社會資本分工合作，各方明確職能，社會資本提供資金和先進管理經驗，政府負責政策落實及監督考核，提供優質公共服務資源。

　　1、政府觀念職能轉變

　　政府要側重于觀念、職能的轉變，側重于公共部門與私人部門的分工協作。在運用PPP模式時，政府不能再簡單地把思想局限在緩解債務壓力上，把推廣PPP當作又一次“甩包袱”。比如在財政管理上，PPP不再依靠傳統的政府“借債”融資，而是以未來收益為基礎進行融資，并需要政府一次性決定、跨年度給予補貼。

　　2、社會資本融資方式完善

　　商業銀行、保險公司等金融機構作為目前PPP項目的主要社會資本方，以基金方式入股資本金。設立有限合伙制產業基金的形式參與PPP是間接參與方式中的主要渠道。當入股資本金時，銀行、保險公司就是該公司的股東，只有真正股權投資，它才能與政府共同享有利益、承擔風險，符合PPP模式的原則，PPP才能在我國形成良性發展模式。

　　3、存量項目PPP模式先行

　　PPP項目在著眼增量的同時兼顧存量，以存量為主開展項目示范，著力化解政府性債務風險。“只有解決存量問題，政府才有興趣做。”內蒙古阿拉善盟副盟長田德志坦言。PPP要尋求良性發展，必須要減輕政府的財政壓力，那就要引導和鼓勵社會資本通過轉讓-運營-移交(TOT)、改建-運營-移交(ROT)等方式改造融資平臺公司存量項目，減輕了財政債務壓力，從而騰出更多資金用于重點民生項目建設。

　　結 論

　　PPP 模式自2013年底財政部和發改委力推以來，地方政府、社會資本均積極響應，然而其在發展過程中存在著一系列問題。我國相關的法律法規也不甚完善，甚至為空白，在PPP模式發展進程中，我們探索PPP模式的良性發展，通過政府職能的轉變，社會資本融資方式的完善等一系列舉措，使政府和社會資本真正實現物有所值、“利益共享、風險共擔”原則。使PPP之樹在中國長青。

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