對(duì)地方債發(fā)行延遲的冷思考

發(fā)布日期：2015-05-25來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)來(lái)源編輯：宋珍珍

[摘要]

 　李成林

　　據(jù)報(bào)道，日前有規(guī)模約1.6萬(wàn)億元人民幣的地方債發(fā)行延遲。遇阻情況發(fā)生在江蘇等多 個(gè)省市。究其原因，主要是地方債規(guī)模較大。盡管近期央行通過(guò)降準(zhǔn)、定向投放為市場(chǎng)補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣，在一定程度上提升了地方債的購(gòu)買力，但是鑒于此類債低利 率、低流動(dòng)性的特點(diǎn)，很難獲得投資者的青睞。

　　與此同時(shí)，作為承銷商的商業(yè)銀行和地方政府展開的“討價(jià)還價(jià)”正全面升級(jí)。雖然財(cái)政部明確規(guī)定，今年地方政府債券發(fā)行利率高于同期限國(guó)債利率，但是不會(huì)高于國(guó)債太多，因此地方債對(duì)銀行的吸引力有限。

　　目前的1.6萬(wàn)億元地方政府債可分為兩部分，6000億是在2015年預(yù)算報(bào)告中公布的，屬于增量部分，用于財(cái)政支出，支持地方政府建設(shè)。其余1萬(wàn)億是存量 部分，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，地方政府用于接續(xù)今年到期的高息高成本的地方政府債務(wù)(包括銀行貸款、信托貸款、地方政府融資平臺(tái)債務(wù)等等)，以減少地方政府債務(wù) 壓力，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)杠桿。

　　在地方政府發(fā)債逐漸常態(tài)化的趨勢(shì)下，長(zhǎng)期靠商業(yè)銀行包銷肯定不可持續(xù)。長(zhǎng)期而言，地方債購(gòu)買力來(lái)源可以有三方面。

　　一是，地方政府行政指派，商業(yè)銀行承銷，這也是在制度不完善前，地方政府債券收益率經(jīng)常低于同期限國(guó)債的重要原因。從當(dāng)前情況看，如果地方政府不能給予其他方面的補(bǔ)償，或者給出的條件不能滿足商業(yè)銀行心理價(jià)位，那么以此來(lái)消化地方債的能力將會(huì)逐漸趨弱。

　　二是，來(lái)自各類資金的實(shí)際需求。鑒于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，收益高、風(fēng)險(xiǎn)可控的好資產(chǎn)難覓，盡管股市牛氣十足，但是其風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，因此，收益較低但安全性較高的地方債不失為一個(gè)好選擇。

　　三是，行政性地放寬投資門檻。財(cái)政部近日印發(fā)《地方政府一般債券發(fā)行管理暫行辦法》，其中第16條要求地方積極擴(kuò)大一般債券投資者范圍，鼓勵(lì)社會(huì)保險(xiǎn)基金、 住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資一般債券。投資者多元化是監(jiān)管部門拓寬地方債投資者的重要舉措。

　　由此可以推知，未來(lái)幾年內(nèi)，政府將繼續(xù)出臺(tái)和完善相關(guān)制度，讓財(cái)政約束真正“硬”起來(lái)，抑制以往地方政府為了政績(jī)擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模的沖動(dòng)，改變地方政府對(duì)中央隱性擔(dān)保的心理預(yù)期，避免發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，地方政府發(fā)債不僅要保持連續(xù)性，還要在投資者群體擴(kuò)大之后，滿足不同投資者的期限需求。而且，監(jiān)管部門還需要提高地方債二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，完善做市商制度，打通銀行間和交易所市場(chǎng)，吸引更多的投資者進(jìn)場(chǎng)交易，同時(shí)，還需要建立地方債市場(chǎng)估值體系。

【相關(guān)閱讀】

• 建筑民企PPP項(xiàng)目再獲政策利好
• 全國(guó)首條PPP高速公路項(xiàng)目開通運(yùn)營(yíng)
• PPP模式助力九江治水 總投資達(dá)76.99億元
• 中國(guó)鐵建聯(lián)合體中標(biāo)122.95億元公路PPP項(xiàng)目
• 中國(guó)PPP發(fā)展形成“三大方陣”
• 第三屆中國(guó)PPP論壇在北京舉辦 聚焦“正本清源，規(guī)范發(fā)