基建投資大躍進重現？ NO！補短板進行時

發布日期：2018-08-08來源：網絡來源編輯：張世輝

[摘要]

　　 一個新的基礎設施投資熱潮即將來臨么？相信基建投資重新加速應無懸念，不過我們恐怕不會看到一些市場人士想象中的投資大躍進。

　　 7月31日召開的中共中央政治局會議給出了明確的信號。會議提出，當前經濟運行穩中有變，面臨一些新問題新挑戰，外部環境發生明顯變化。會議一連提出六個 “穩”字——要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作。這樣的表述還是第一次。

　　 實現這六“穩”目標，核心還是穩增長。如果不能保持經濟運行在合理區間，則就業不穩，金融難穩，外貿外資也受牽累，更談不上穩定的預期。穩增長的關鍵是穩投資。基建投資對固定資產投資增長的貢獻率在60%，大體可以說，穩住了基建也就穩住了投資。不難理解，政治局會議要求加大基礎設施領域補短板的力度。當然，我們相信今時今日的基建投資補短板，與過往屢屢出現的投資熱有很大的區別。簡而言之，這可能將正在下滑的投資增速拉回預期軌道，但投資大躍進不會重來。

　　 現實地看，基建領域投資正在持續放緩。今年上半年，基建投資增速為7.3%，與去年同期相比增速下降13.8%，這種情形多年未見。這與一些地方清理、停建、緩建一批項目有關，也受制于資金配套和到位情況不理想。鑒于PPP項目整治已近尾聲，一批合規項目有望盡快落地，加上最近出臺的一系列支持政策，基建投資大概率會掉頭加速，重回兩位數增長。即使如此，我們認為，各個地方對這一輪基建投資要有清醒的認知，不可盲目搶點，一哄而上鋪攤子，重蹈過往在機場、港口、地鐵等領域出現的問題。國家發改委最近大幅度調升了城市軌道交通項目的審批門檻，應該是一個再清晰不過的警示。如果考慮到投資對經濟的拉動效用逐年遞減，市場也不宜對這種加速度抱過高的期望。

　　 更何況，補短板的定調，已然框定了這一輪基建投資的重點領域。無論對于各地方政府還是尋求市場機會的企業，首先要問的是，基建短板體現在哪些方面？這幾年各地制定了雄心勃勃的基建投資計劃，但更多集中于路網、軌道交通、機場電站等大項目上，但基建補短板的內涵顯然要更為豐富。比如現在到了雨季，已經有一些城市一場暴雨后積水成澇，大都市里看海的景象每年都會出現，說明城市地下管網設施老化嚴重，這方面補短板的緊迫性一點也不低。就此而言，基建補短板不能一味追逐大項目大投資，也要多關注公眾的現實需求。

　　 好消息是，基建投資正在獲得更多的資金支持。前期整治過程中，很多地方項目被叫停或者緩建正是因為資金無法配套，或者地方明明沒錢，還變著法子上項目，以明股實債、約定固定收益等方式籌集資金。這不僅進一步抬高了地方杠桿率，也可能累及與之合作的金融機構。我們注意到，7月23日的國務院常務會議要求加快今年1.35萬億元地方政府專項債券的發行和使用進度，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺工作合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供等。對很多地方和項目來說，缺錢的局面可能會有所改觀。

　　 值得關注的是，1.35萬億元的專項債券有可能撬動多大的各類資金？過往大規模的基建投資多半是政府和國企的游戲，在PPP推進四年多以后，社會資本能否更多參與這一輪基建補短板項目，有更多的施展空間，恐怕也是各地方必須補的短板。此前國家發改委下發的一份文件大幅度縮小了必須招標的大型基礎設施、公用事業項目范圍，進一步擴大了市場主體特別是民企的自主權，這可以看做一個積極的信號。我們需要更合理的制度設計，讓社會資本有足夠的意愿參與其中，也能夠獲得合理的回報。

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