新商業模式催生新融資模式

發布日期：2014-08-12來源：本網編輯：龔煒

[摘要]傳統的股權和債券融資已經不能滿足施工企業的融資需求，新的商業模式會催生新的融資模式，可以給施工企業融資提供更多的方法和思路。

　　長期以來，建筑行業一直是一個資金緊張、“三角債”嚴重的行業，雖然不少建筑施工企業已經發展到一定的產值和規模，但仍然會為資金問題所困擾，特別是企業在轉型升級過程中，資金壓力更是較大，資金的不足不僅會影響企業的正常運營，還會制約企業的發展。同時隨著建筑市場競爭的日趨激烈，施工企業在面臨“全球化”挑戰的今天，企業的資金籌集能力、項目出資能力等已經成為企業市場競爭的有效手段，直接影響著未來企業的競爭能力。

　　施工企業融資難問題依然存在

　　融資渠道較窄。企業的發展離不開資金的支持，無論企業是什么類型的組織形式，資金的來源無外乎兩種方式，即主權性資金來源和借入性資金來源。主權性資金通過參與企業利潤分配來實現投資收益，是彈性的。但由于建筑行業利潤偏低，主權性資金融資較難。據有關統計，截止到2012年底，在A股登陸的建筑企業僅55家(該數據是從上海證券交易所和深圳證券交易所建筑行業板塊匯總統計而來)，真是萬里挑一。借入性資金來源渠道較多，但債券人權益是剛性的，必須得到保障，還款壓力較大，而且由于建筑行業資金缺口較大，資金占用時間較長，借入性資金融資渠道也受到一定限制。

　　較難得到銀行等金融機構寬松的融資支持。建筑施工企業的固定資產大部分為流動性的施工設備，土地和房屋建筑物等不動產較少，缺乏可以抵押的資產，同時由于建筑施工行業屬于勞動密集型行業，利潤整體偏低，銀行的貸款標準要求較高，企業向銀行貸款如果沒有規定比例的資產標的物作為抵押，就要有第三方企業提供擔保，許多建筑施工企業申請銀行貸款失敗的原因就是由于沒有辦法提交有效的資產抵押或合格的擔保人。另外，銀行等金融機構也缺乏針對建筑施工行業專門的貸款政策，使得中小型建筑施工企業在銀行貸款較難，只能通過別的渠道高成本融資。

　　由此可見，從目前大多數建筑施工企業的融資現狀來看，傳統的股權和債券融資已經不能滿足施工企業的融資需求，特別是施工企業在轉型升級過程中，要想滿足企業的融資需求需要探索新的“融資模式”。新的商業模式會催生新的融資模式，可以給施工企業融資提供更多的方法和思路。

　　新的融資模式

　　BOT、TOT、PFI、PPP融資模式。BOT融資模式。20世紀80年代中期，深圳能源集團率先在我國采用BOT模式融資，與香港合和電力有限公司合作興建大型燃煤電廠——沙角B電廠，從此之后BOT融資模式被廣泛推廣應用。采用這種融資模式運作的項目通常要進行三個步驟。首先，政府通過契約方式把某一重大項目的設計、融資、施工、經營的責任轉讓給某特許經營公司，特許經營公司負責項目建設過程中全部的技術經濟責任;然后，在合同規定的期限內，特許公司對項目具有所有權、經營權，并獲得投資回報，在償還項目貸款后得到實際收益;最后，在特許權限結束后，特許經營公司將項目無償轉讓給當地政府。

　　BOT融資模式適用范圍比較廣，但主要適用于可以通過收費獲得收入的具有公益性質的基礎設施和公共部門的建設項目，如電廠、交通(隧道、橋梁、機場、港口、高速公路、鐵路等)、供水、環保、醫療衛生基礎設施等項目的融資。

　　TOT融資模式。TOT是BOT融資模式的新發展，近年來TOT融資模式是國際上較為流行的一種項目融資方式。它是政府將建設好的項目的一定期限的產權和經營權，有償轉讓給投資人，由其進行運營管理;投資人在一個約定的時間內通過經營收回全部投資和得到合理的回報，并在合約期滿之后，再交回給政府的一種融資方式。

　　我們以云南某高速公路TOT模式融資來舉例。該高速公路全長約80km，建設資金來源主要由國家財政補助、省交通廳自籌、組建項目公司銀行貸款及省交通廳申請銀行貸款四部分構成，但由于云南地質地貌復雜，高速公路建設難度比較大，工期比較長，并且受環境變化的影響，工程的實際成本開支高于計劃成本。面對如此巨大的資金需求，僅依靠傳統的融資模式，工程會因為資金短缺而中止，政府采用TOT融資模式將已建好通車的部分路段的經營權，在一定的期限內移交給社會投資者，一次性地從社會投資者那里獲得一筆資金，用于其余路段建設，這樣不僅盤活現有資產，還加快工程建設，這種融資模式也是值得推廣學習。

　　PFI融資模式。PFI是對BOT項目融資的優化，是英國政府于1992年提出的，在一些西方發達國家近些年逐步興起。在我國又稱“民間主動融資”，是政府部門根據社會對基礎設施的需求，提出需要建設的項目，通過招投標，由獲得特許權的私營部門進行公共基礎設施項目的建設與運營，并在特許期結束時將所經營的項目完好地、無債務地歸還政府，而私營部門則從政府部門或接受服務方收取費用以回收成本的項目融資方式。

　　上海軌道交通就是采用PFI模式來拓展融資渠道的。由申通集團負責項目規劃投資、管理沿線各區出資35%成立項目公司，按項目法人制運作，項目公司向商業銀行尋求長期項目融資占65%，期限為10-21年。建成后交由地鐵建設有限公司、地鐵運營公司、現代軌道交通公司承擔運營。這種做法鼓勵了社會資本的參與，也減輕了政府現時的財政壓力，促進了城市的基礎設施建設。

　　PPP融資模式。PPP融資模式是以各參與方的“共贏”作為合作的基本理念，其典型的結構為：政府部門或地方政府通過政府采購的形式與中標單位組建的特殊目的公司簽定特許合同(特殊目的公司一般是由中標的建筑公司、服務經營公司或對項目進行投資的第三方組成的股份有限公司)，由特殊目的公司負責籌資、建設及經營。

　　北京地鐵4號線項目就是采用PPP融資模式。為了吸引社會投資，北京地鐵4號線將其中盈利部分分離出來，通過PPP融資模式進行特許經營。該工程總投資約153億元，全部建設內容被分為A、B兩部分。由政府負責A部分投資額約107億元，B部分(包括車輛、通信、信號、供電、監控、暖通空調、自動售檢票系統、車輛段及停車場中機電設備等運營設施等)，投資額約為46億元用PPP模式來融資。

　　　融資租賃模式。由于建筑行業本身的特點，設備的購置和技術水平的提高已經成為施工企業發展壯大的必備條件，設備和技術不僅可以作為企業獲得承接工程項目的實力體現，而且設備還可以作為企業的固定資產，為企業規模的再擴大提供強有力的硬件支持。然而由于施工設備購置和技術提升的耗資往往較大，過多的資金投入不利于企業的資金運轉，所以融資租賃便成為解決施工企業購置設備的重要方式。

　　融資租賃又稱設備租賃，是一種新型的交易方式，產生于美國，于上世紀六七十年代在全世界發展起來，并且成為當今企業購置設備的主要融資手段之一。目前常見的融資租賃方式主要有直接融資租賃、轉租式融資租賃、回租式融資租賃和杠桿租賃四種。

　　直接融資租賃。這是最簡單、最常用，也是最典型的融資租賃方式，它是出租人直接把承租人選定的設備通過簽訂融資租賃合同的方式出租給承租人，通過收取租金實現資金回收，這種方法在實踐中被廣泛應用。

　　轉租式融資租賃。簡稱為“轉租賃”，它是以同一物件為標的物的多次融資租賃業務，租賃物品的所有權歸第一出租人。

　　回租式融資租賃。又稱“售后回租”，是承租人將自有物件出賣給出租人，同時與出租人訂立一份融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的租賃形式。

　　杠桿租賃。又稱“平衡租賃”，是出租人只要投資40%以內的設備購置所需的金額，即可獲得100%的所有權，銀行提供其余的貸款，但要以設備作為抵押，且以轉讓租賃合同和租金權利作為擔保。

　　商業信用融資模式。傳統融資渠道中，建筑施工企業主要依靠貸款和銀行承兌匯票融資。但這兩種方法在使用上存在著一些局限性，比如建筑施工企業自身缺乏可供抵押的資產和缺乏合適的擔保人，銀行承兌匯票金額有限從而貸款金額較少，不能滿足企業貸款需求。除了這兩種傳統的融資渠道外，施工企業可以嘗試利用應付賬款和預收賬款商業信用融資模式來解決資金問題。我們來舉例說明。

　　某施工企業從供應商A處購買鋼材4000噸，用于生產建設，按規定在鋼材入庫后，施工企業應該馬上付款給供應商A，并將鋼材用于生產建設，按期建設完成后能獲得80萬元的利潤。但是在當時，市場上別的材料價格下降幅度較大，假若施工企業延遲付款時間，可以將這筆資金用來購買別的材料，可以節省更多項目成本。于是，該施工企業與供應商A簽定商業信用合同，以到期補償資金占用費10萬元作為補償，延期付款。這樣就能在短期內獲得鋼材的應付款，并用于購買別的材料，借此節省了90萬元的成本，除去補償給供應商的10萬元，企業獲利頗豐，有效提高了生產效益。

　　在這個案例中，施工企業所使用的就是應付賬款融資。一般國際商務中使用信用期間約定付款期限，在信用期間，雙方還會訂立一個時間段做為折扣期間，在折扣區間內進行付款，就能享受供應商給予的某項優惠措施。同時，延遲交付款項還能讓這筆應付賬款投入企業再生產，從而能產生更大的效益。

　　預收賬款融資與應付賬款融資類似，若企業按照合同或協議的規定，在交付貨物或者服務前預先收取買方部分或全部資金，它相當于賣方向買方先借一筆款，然后用貨物抵償。對于在市場上相對緊俏的貨物，供貨方往往向訂貨方預收貨款，取得一定的短期資金來源，將資金用于項目啟動或是企業其他用途。預收貨款要先交錢后交貨，重在誠信，這就要求賣方企業在市場上擁有非常良好的信用形象。這種融資方式普遍應用于房地產行業，部分信用良好的建筑施工企業也可以使用。

　　應付賬款融資和預收賬款融資都屬于企業間商業信用融資，由于其限制條件較少、手續便利、籌資成本較低等優點，在產業鏈中的企業之間進行信用融資十分普遍。不僅僅體現了企業在產業鏈中的信用水平，運用得當還能為企業鎖定優質客戶及供應商，從而提高市場競爭力。只要企業本著“誠信經營”的理念，這種融資方式能為企業帶來更大的效益。

　　施工企業如何選擇融資模式

　　根據企業戰略選擇股權或債券融資方式。建筑施工企業在選擇融資模式時，首先要考慮的是企業戰略，融資是為企業戰略發展服務的，不要為了融資而增加運營成本、偏離戰略方向。當企業想做大做強，愿意讓更多的股東來分享企業利潤時，可以選擇股權融資;而當企業想做細做專，不想增加更多股東，讓內部員工分享企業發展成果時，需要選擇債券融資。

　　根據建設項目特點選擇BOT、TOT、PFI、PPP融資模式。建設項目種類繁雜，不同的項目有著不同的特點，施工企業需要根據建設項目的特點來選擇不同的融資模式。BOT融資模式比較適用于大規模、高收益、經營性的基礎設施，如電廠、水廠等;TOT融資模式適用于已建成的具有良好收益率的基礎設施，如污水處理、節水設施、環保設施等;PFI融資模式最適宜開發非經營性的公共基礎設施，如城市綠化、城市廣場等;PPP融資模式適用范圍最為廣泛，除了包括BOT、TOT等項目使用范圍外，還可以涉及收益率相對不高的經營性基礎設施，如體育場館、博物館、展覽館等。

　　根據企業自身的綜合實力選擇商業信用融資模式。建筑施工企業可以充分發揮品牌、資質等無形資產作用，向材料供應商應付賬款融資、向業主預收賬款融資。利用商業信用的方法來融資，不僅需要施工企業具有良好的信用基礎，還需要企業具有一定的綜合實力，畢竟這種融資成本較低，雙方是建立在信任的基礎之上。

　　根據企業所需資金的融資時間長短、資金需求量、融資成本選擇最優融資模式組合。當建筑施工企業計劃融資時，需要分析所需資金的融資時間、資金需求量和融資成本，以便選擇最優的融資模式組合。一般來講，企業急需融資，并且時間較短，資金量較小時，可以選擇銀行承兌匯票融資;當企業實力較強、資質較好，所需資金融資時間較長，并且資金需求量較大，成本要求相對較低時，可以選擇銀行貸款;而當企業急需資金投入購置設備，手續簡便，融資時間較長，資金需求量較大，可以接受較高融資成本時，可以選擇融資租賃。

　　綜上所述，以上就是施工企業在不同的環境下如何選擇適合自身的融資模式，由于融資模式可供選擇的較多，施工企業需要根據自身的企業戰略、綜合實力、項目特點、融資時間長短、資金需求量的多少和融資成本等要素進行融資模式組合，選擇最優的融資模式組合方式，為企業更加高效的籌集到所需資金。

　　(作者：上海攀成德企業管理顧問有限公司 馬衛周)

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