BT項目的投資及風險管理淺議

發布日期：2014-06-10來源：編輯：龔煒

[摘要]首先，通過分析BT項目在調查和評估階段需要關注和解決的關鍵問題，評估論證項目的可行性。其次，通過對BT項目面臨的風險因素分析，尋找規避風險的方法。最后，通過分析BT項目關鍵點的控制管理，確保實現項目預期目標。

BT(Build—Transfer)模式即“建設—轉讓”模式，BT項目一般由業主發起，我國業主一般為政府，通過招投標的形式確定投資承包商，投資承包商負責項目建設，項目建成竣工驗收合格后，政府立即回購并支付給投資承包商回購價款的一種融資建設模式。

　　BT模式是建設領域中采用的一種新興投資建設模式，該模式具有傳統建設方式不具備的優勢：首先，BT模式可以為項目業主籌措資金，緩解政府項目建設的財政壓力，提高建設效率和資金使用效率。其次，該模式降低了政府工程項目建設實施的難度，BT項目建設全過程由投資承包商負責，包括項目的前期準備、設計、施工及監理等環節，政府主要負責項目的總體監管，總體配合，投資承包商由于負責項目的整個過程，實現了工程建設一體化優勢和規模效益，實現了投資承包商技術、施工和管理優勢，實現了雙方互利共贏。第三，對于投資承包商而言，BT 項目回購資金有保證，投資風險相對較小，BT項目回購合同中設置了回購保證和回購擔保的條款，可降低投資回收風險。近年來，BT模式不斷發展成熟，逐漸成為地方政府建設大型公共基礎設施經常采用的一種建設模式。

　　那么，面對BT模式的優勢和市場，施工企業如何選取合適的項目?在項目運作中又有哪些風險，如何規避風險?特別是在項目投融資和風險分析這方面，對于傳統的施工企業而言，更是值得研究關注的問題。筆者結合近幾年參與的BT 項目運作實踐，淺談一下個人觀點。

　　一、實施BT模式的基礎條件

　　一般情況下，是否能夠采用BT 模式，需滿足下列條件：

　　1.項目符合企業的發展戰略。對今后的整體經營狀況具有提升作用，有利于產業鏈的進一步延伸或對企業的專業發展具有拓展作用。

　　2.投資承包商實力雄厚，具備相應的投資能力，有一定的抗風險能力。

　　3.前期設計方案完善，建設的要求、標準明確。

　　4.政府對該項目有充足的回購能力，能提供明確的回購擔保保證。

　　5.工程規模適中，投資規模能夠控制在投資承包商承受的范圍內，建設項目一般能夠在2-3年內完成。

　　6.工程造價必須是在設計文件達到規范規定深度的基礎上，依據省級或省級以上建設主管部門頒布施行的工程預(估)算定額標準計算確定。施工圖紙完善，項目成本能夠較為準確的計算，以便投資承包商能夠合理的控制成本。

　　7.原則上BT項目的全部投資財務基準收益率不低于8%。

　　8.BT項目的投資成本要包含全部資金的融資成本，投資收益應在基準利率基礎上上浮一定比例。

　　二、 BT項目投資的調查和評估

　　在了解BT項目信息后，需對項目的整體情況進行摸底調查，包括項目背景、回購方基本情況、項目合法合規性、項目進展情況、投資前景分析、回購資金來源及擔保方式等。在調查研究的基礎上進行項目投資的可行性評估，避免在項目信息了解不充分的情況下盲目決策，這是投資分析和風險防范的第一步。

　　(一) 調查分析的主要內容

　　1. 工程項目的前期準備情況

　　(1)項目基本情況;

　　(2)擬投資項目所屬政府的財政情況;

　　(3)合作方情況;

　　(4)項目是否納入政府年度建設計劃;

　　(5)項目合法合規性分析，包括項目立項批文及相關報告;

　　(6)項目可行性研究報告及估算投資;

　　(7)工程技術、經濟、環保評價;

　　(8)風險的分析及應對措施。

　　2.項目工程技術情況

　　(1)項目的工程地質及周邊環境、施工難度和主要技術要求等;

　　(2)項目工期計劃、前期拆遷安排及“三通一平”;

　　(3)項目工程概算、預算的計算標準及回購方對造價的控制方法等。

　　3.商務條件

　　(1)回購方項目資金來源及投入方式等;

　　(2)項目回購條款研究，回購期及投資收益率的談判確定，回購款組成及基數的確定原則等，例如某BT項目回購款=建安工程費+建設期利息+回購期投資收益

　　(3)回購資金的擔保方式;

　　(4)地方政府對項目融資及信貸條件的支持;

　　(5)政府財政預算和財政報告以及政府年度工作報告等。

　　4.工程稅務政策

　　(1)營業稅及所得稅有無優惠政策;

　　(2)招商引資優惠政策;

　　(3)項目所在地地方性法規和特殊規定等。

　　(二)BT項目投資的可行性評估

　　在收集到項目相關信息后，就是對項目投資的可行性進行分析和評估，筆者列舉了以下主要幾個方面的評估分析內容：

　　1.項目整體概況分析

　　對整個項目的投資建設背景、政府整體規劃以及工程項目技術經濟情況和投資收益情況等進行分析。結合企業自身的技術經濟實力、企業的市場發展戰略以及項目中標的可能性等方面進行分析論證，做出判斷，提出建設性意見。

　　2.項目投融資方案及財務分析

　　針對項目公司注冊要求做資本金安排分析，結合工程項目的投資情況和進度計劃對項目整體資金需求、資金計劃安排、融資方案等進行階段性分析和定量分析。同時也需要對企業自身的融資能力、融資渠道、融資成本等進行分析和策劃，確保資金鏈不斷裂，能有效保證施工進度需求。

　　明確各種控制性要素，如回購基數、回購投資收益率、回購期、回購款支付形式及周期、稅率等。建立合理的財務、造價模型，計算項目經濟評價指標是否滿足要求。

　　3.風險評估及防范

　　對于項目公司而言，回購方能否按時履約支付回購款是最大的風險，還有政策風險及利率上漲等風險。BT 項目可行性評估采取定性分析與定量分析相結合的方式，定性分析主要關注項目概況及風險因素，關注點是項目本身的戰略意義和政府的重視程度。定量分析主要是項目的財務評價，以及工程的技術經濟分析等。

　　4.項目建設管理模式分析

　　BT合同會約定投資方需按《中華人民共和國公司法》及其他相關法律和政策規定注冊組建項目公司，辦理稅務登記，并注入本項目的資本金。項目公司應承擔建設期的工程項目建設內容的資金和有關協調工作。項目公司有權作為建設期的項目法人，按照建設工程基本建設程序獨立負責本項目的建設管理。

　　自己組建項目公司并管理，有主動權，利于控制。但需要有較高素質的專業人才，包括技術、商務、管理、對外協調等人才。在組建項目公司時要充分考慮公司的資源情況和項目的實際。

　　三、BT項目投資的風險分析

　　1.建設風險

　　一般BT合同都規定在項目竣工驗收合格后進入回購期，政府才開始支付回購款。所以在項目建設期內，質量、安全、進度等如果出現問題都將導致項目不能按期驗收，進而影響項目的回購。為減小該風險，選擇合適的項目管理模式，制定科學、嚴謹、操作性強的管理制度，并在以下幾個方面進行有效的控制。

　　(1)投資控制

　　嚴把設計質量關，盡早介入初步設計，確保概算做足，避免設計差、錯、漏，并約定變更設計、材料調差、政策性調整的費用調整原則，施工圖階段做好設計優化，確保工程預算較高的精度，在對下游分包單位的管理中做好造價的控制工作，控制好變更索賠等費用。

　　(2)合同管理

　　對整個項目的分包、物資采購、設備租賃等整體的合同框架做好設計。加強對分包單位的人員、進度、質量、文明施工等方面的管理和控制,做到有效管理及規范管理;選擇資信良好的合格供應商，制定科學合理物資采購和設備租賃計劃;加強材料集中采購和統一管理，嚴格控制采購數量、質量和價格，并在合同中約定材料漲價的費用調整原則;嚴格合同會簽或審批等工作，提高合同質量，在合同簽訂階段合理的規避風險。

　　(3)項目管理

　　選擇資信較好的合作單位，做好工程的質量安全、進度、文明施工等管理工作，做好工程造價的控制工作。在嚴格過程控制的同時，及時歸檔技術資料等，及時移交或部分移交分部分項工程。

　　2.回購風險

　　項目公司面臨的另一個風險是回購風險。業主或政府能否按時回購，及時支付回購款是項目公司面臨的重大問題。為了規避回購風險，一般可以要求業主或政府以擔保的方式進行彌補，如設置第三方獨立擔保、履約保函、土地質押等。爭取實現擔保轉抵押，若擔保方式較單一，應與地方政府溝通，采用優質資產(如地方商業銀行股權、國有企業資產、經營性資產)等進行擔保組合。

　　3.融資和利率風險

　　基建項目投資巨大，融資環節如果出現問題將直接影響到項目的推進。所以融資渠道、融資等應結合公司實際進行策劃，安排資金使用計劃和融資計劃，確保資金鏈連續，保障項目的順利進行，同時也盡量做到融資成本最低。

　　利率風險主要是在項目的回購期，主要是在回購期內利率發生變化，可能導致融資成本增加，并影響到回購方支付回購款的金額，進而影響到投資收益。

　　一般規避利率風險的做法是在回購協議中明確項目投資收益率設定為浮動的，在一定范圍內不做調整。超出范圍的，必須按新的利率調整投資收益率，并修改每年的回購金額。

　　4.征遷延遲或超支風險

　　積極協調政府及時處理各類阻工和群體性事件，督促施工單位按合同進行建設;與政府協商，爭取將征遷費用包干使用;盡早介入初步設計，確保征遷費用做足;在合同中說明若因征遷延遲造成的我方損失應由政府承擔。

　　四、BT 項目的建設管理

　　工程建設期間，項目公司作為投資主體，可以委托代建公司作為項目管理的主體，也可以自己負責全過程的項目管理工作。對于具備較強的技術、施工、管理經驗以及人力、物力、財力等方面能滿足項目推進需求的大中型企業集團而言，施工經驗和項目管理的水平一般是較高的，對此筆者不再贅述關于項目理的普遍要點。但在BT 項目的運作中，有以下幾個要點是需要關注的。

　　1.設計方案和概算編制

　　作為概算包干承建的項目，概算的編制質量是整個投資控制工作的關鍵和基礎。在項目初步設計階段，有條件的在可行性研究階段提前介入或了解設計方案、估算或概算的編制過程，為后續的概算上報和設計優化提前做好準備。

　　2.施工圖設計優化和設計變更的控制

　　項目公司需高度重視施工圖的設計，在認真分析初步設計的基礎上，會同各方共同確認施工圖的設計優化原則。在施工圖出圖前，嚴格審查出圖質量，嚴格控制設計變更。對于施工圖設計優化及造價節約的問題，更需在BT回購協議中考慮，將該部分利益歸為投資方。

　　3.招標采購管理

　　依據有關法律的規定，對專業分包、勞務分包、材料采購等應及時辦理相關手續。確需公開招標的，依法公開進行招投標工作。在編制招標文件時，應緊緊依托BT合同，做到分包的條款比BT合同更優惠，以減少風險和預留利潤空間。在招標采購中進一步優化標底清單，完善招標文件，規避后期投資失控的風險。力爭中標價為合理低價，中標單位資信良好。

　　4.合同管理

　　合同管理是體系性的內容，在招標階段、編制階段、合同談判及簽訂階段要統一管理合同條款，規避工程實施中潛在的風險。項目實施過程中要加強合同的執行管理，控制項目的各項費用，控制工程造價、工程結算管理等。在合同結構劃分中，要考慮對各分包商或者供應商的管理需求，充分發揮合同的協調和制約作用，避免合同邊界劃分不清產生的商務糾紛而影響工程質量、進度。

　　五、結語

　　站在管理的角度來看，要做好BT項目不僅僅要關注上述技術性的要點，更重要的是傳統施工企業的管理者要跳出固有的傳統的思維模式，站在“大土木，大施工”的高度，通過BT模式轉變生產發展方式，推動企業轉型升級，通過BT模式向高端上游產業鏈延伸，通過BT模式培養鍛煉從上游設計、投資到下游施工管理的隊伍建設等。也許這才是BT模式對傳統施工企業的借鑒意義。(作者：中國水利水電第十一工程局有限公司 周海波 孫霖燕 )

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