PPP項目庫清理風暴告一段落 經濟預期進一步修復

發布日期：2018-05-14來源：網絡來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 5月8日，財政部PPP中心數據顯示，截至2018年4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個、涉及投資額3.1萬億元。這是財政部首次完整地公布歷時4個多月的PPP清理整頓結果。這意味著全國被退庫或整改的PPP項目達到3700個，占目前管理庫項目總數約51%。清減或整改涉及投資資金4.9萬億元，占入庫項目投資總額比重約36%。

　　 2017年以來PPP項目清理整頓力度極大，目的是為了讓PPP規范發展，防止PPP異化為新的地方融資平臺。整頓效果凸顯，多數地區回到了財政承受能力10%的限額紅線。而隨著清理風暴的告一段落，市場對宏觀經濟的預期也將得以進一步修復，因為PPP庫的清理整頓，讓需求遲到了，但并不會壓制需求，而且項目建設彈性較強，前期受整改影響的需求，在二三季度或將有一個小反彈。

　　 PPP項目庫清理風暴告一段落，多數回到財承10%的限額紅線

　　 PPP“清庫”工作源自去年11月財政部的部署。當時財政部發文，明確“進一步規范政府和社會資本合作(PPP)項目運作，防止PPP異化為新的融資平臺，堅決遏制隱性債務風險增量”，并要求各省級財政部門開展本地區項目管理庫集中清理，清理時限原是定在2018年3月31日。經過4個多月的清理，PPP項目庫清理風暴告一段落，多數回到財政承受能力10%的限額紅線。

　　 　政策旨在整頓地方債務和遏制投資沖動，而非扼殺PPP模式。PPP是一種工具，用在運營性的資產方面，運營收益若能實現項目的還本付息，便會產生多贏結局；但如果項目還款大部分要依賴于政府分期付款給SPV公司，便有可能會加重政府后續債務負擔，造成寅吃卯糧和加杠桿的結果。如不進行整頓約束，大量的非運營性項目包裝成PPP模式，PPP便有可能演化為另一個政府融資平臺，讓中央防范金融風險的努力毀之一旦。

　　 因此，沿著“三大攻堅戰”經濟去杠桿的思路，與金融去杠桿的管理思路一致，地方政府債務也是經歷了“開正門、堵旁門”的監管圍堵，將隱性債務暴露出來，將地方政府債務內生于當地的經濟發展條件，讓債務總量和經濟發展速率相匹配，規范操作保障PPP健康發展。

　　 經過正本清源，目前PPP庫全面改善，地方政府的顯性債務風險也在可控范圍。前期大規模退庫整改對民企、央企均造成影響，涉及投資金額雖然不多，但仍要謹慎，尤其在“緊信用”背景下，信用債扎堆“爆雷”，投資者關注PPP對工程施工收入拉動效應帶來的投資機會的同時，建議高度關注標的公司的融資能力和運營能力。

　　 二三季度可能加快施工進度 宏觀經濟的悲觀預期將得以修復

　　 PPP只是一種模式，除此之外項目還有EPC、BT、BOT、BOOT等模式可以選擇。PPP項目入庫只是項目的第一步，核心還是在運營，劣質項目就算前期不出庫，后期也無法運營，優質項目如果經評估不適合采用PPP模式，那也可以采用別的模式去展開。

　　 項目建設彈性較強、前期受整改影響的項目二三季度可能加快施工進度。前期受新疆等地PPP項目停工，以及銀行收緊PPP項目貸款的影響，加重了市場對宏觀經濟的悲觀預期，而隨著整頓風暴告一段落，PPP整體投資金額仍在不斷增加，整體建設項目落地或將提速，疊加11月份環保限產的因素，因此二三季度可能會加快施工進度，周期品的價格和庫存也有望改善，對宏觀經濟的悲觀預期將得以修復。

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