回購安排，能否舊貌換新顏

發布日期：2016-09-28來源：PPP知乎編輯：宋珍珍

[摘要]

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文/靳林明

　　在PPP領域談回購，大家可能會感到有點似曾相識。為什么呢，因為在本輪PPP之前，政府大量的工程是通過BT模式實施的。因此，對很多政府而言，回購安排都是熟悉的配方，熟悉的味道。以至于現在很多時候，大家在談PPP項目時，都會情不自禁地談到回購，中毒不淺。拋開BT模式是否是PPP的爭論，在今天的PPP話語體系中，大家再來談回購安排，看看能否有些不一樣的感受。

　　第一，回購安排本身沒有任何感情色彩，不是人民群眾的天然公敵。回購安排可以通過資產回購以及股權回購的形式進行。

　　第二，就資產回購而言，在本輪PPP中，基本已經不存在適用的可能性。在經營性項目中，合作期限到期后，項目資產是有償或無償移交給政府方，投資人的投入通過經營行為獲得了合理回報后退出;在非經營性項目中，合作期限到期后，項目資產一般是無償移交給政府方。雖然從某種意義上看，可用性付費與原來的回購價款有一定的相似性，但是，畢竟其法律性質已經發生了變化。

　　第三，就股權回購而言，在本輪PPP中仍然存在適用空間。我們需要明確的是，在什么時間回購，以什么價格回購，在什么情形下回購。一般而言，因為稅收及一些其他商業原因，股權回購會被認為是資產移交的一種替代形式。通過股權回購方式實施，會有稅務、資產組合等方面的好處，但是，也會存在公司經營風險的可能。在PPP項目中，因為項目公司的特殊性，政府監管力度大，這個方面的風險可能不是很大。

　　第四，在什么時間回購，這個主要是考慮到一個PPP項目的合作期限，如果回購的時間過早，不能起到通過PPP提高公共產品和公共服務提供的質量和效率的作用。

　　第五，以什么價格回購，這個主要是看，投資人退出的獲利機制是怎么樣的?如果實質上是明股實債，股權回購價格基本是還本付息模式，而不考慮項目公司的具體建設和經營狀況，這個就偏離了PPP的本質要求。

　　第六，在什么情形下回購，這個要和一個PPP項目的退出安排結合起來考慮，比如合作期限屆滿的移交，因為政府方原因、投資人方原因導致的提前終止、因為不可抗力、法律變更等原因導致的提前終止，等等。在這種情況下，股權回購的價格應該和補償方式結合起來。

　　回購安排，有與時俱進的必要。

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