2016年上半年房地產市場分析及下半年展望

發布日期：2016-08-08來源：中國證券報 編輯：宋珍珍

[摘要]

　　國家信息中心經濟預測部宏觀經濟課題組 執筆人：鄒士年

　　中央吹響全面去庫存號角后，2016年上半年房地產市場成為拉動經濟增長的重要力量，也是經濟增速放緩下的一抹亮點。但是，隨著部分城市房價飆升，房地產市場再次成為市場擔憂的敏感點和經濟及金融市場的風險點，調控的相機抉擇和相地抉擇變得更為重要。

　　一、上半年房地產市場特點

　　2006年上半年，從中央到地方調控政策不斷放松、去庫存政策不斷加碼背景下，國房景氣指數(即“全國房地產開發業綜合景氣指數”簡稱，反映房地產業發展變化趨勢和變化程度的綜合量化指數體系)節節攀升，房地產市場一改2015年同期頹勢，銷售面積及銷售額同比大幅上升，尤其是房地產開發投資增速一改2015年節節下滑趨勢，出現“V”型反轉。

　　1.國房景氣指數上升趨勢明顯

　　經歷2015年9月至12月的平穩狀態后，2016年國房景氣指數開始出現顯著上升趨勢。從2015年的12月的93.34上升到2016年5月的94.8，6月小幅下滑，但仍然是近一年來的景氣指數次高點。

　　2.房地產開發投資前期增速較快

　　一季度受政策利好影響，剛需、改善型需求乃至投資性需求積極入市，導致房地產銷售高位運行，房地產開發投資一改2015年增速連續回落狀態，投資同比并未出現市場所擔憂的負增長，1-2月投資同比增速為3%;1-3月快速上升了3.2個百分點，達到6.2%;4月增速達到7.2%，與全國固定資產投資增速差距縮小到3.2個百分點，但是自5月開始增速小幅回落0.2個百分點，到6月回落趨勢更加明顯，下滑了0.9百分點，降至6.1%。住宅投資增速低于房地產市場，但是1-5月一直呈上升趨勢，從2月的1.8%上升到5月的6.8%。不過，6月投資增速陡降1.2個百分點，降至5.6%。1-6 月房地產開發投資總額達到46631億元，其中住宅投資總額31149億元，分別比同期高2676億元和1643億元。

　　3.房價增長由一線切換到二線

　　隨著年初中央信貸財政政策調整，2月購房門檻再度降低，不“限購”城市首套房首付比例最低為20%，同時再降準0.5個百分點。財政政策也積極調整，下調非一線城市房地產交易環節契稅、營業稅，促進需求釋放。同時，住房制度改革穩步推進，“兩會”及“十三五”規劃綱要均提出鼓勵剛性和改善性需求，建立購租并舉住房制度，長三角、成渝及哈長城市群規劃落地，農村“兩權”抵押貸款、房地產業“營改增”等長效機制的不斷完善，促進區域性房地產市場火爆。

　　銷售的火熱帶動全國房價攀升，但是區域差異較大，一線城市深圳漲幅最大，半年上漲16.8%，廣州最低4.2%，北京、上海分別為7%和 9.6%，房價整體上呈現上漲趨勢。二線城市房價分化格局明顯，部分政策寬松和人口流入明顯的重點二線城市房價漲幅超過一線城市，如合肥、蘇州、南京、廈門上半年房價分別上漲16% 、20.3%、18.8%及16.7%，但其他二線城市并沒有受到火爆市場的影響，重慶上半年房價僅上漲2.9%。除了臨近一、二線城市的三、四線城市，廣大三四線城市房地產庫存依然嚴重，銷售依然未見火爆，房價也依然平穩。

　　4.房地產庫存壓力依然嚴峻

　　1-6月全國商品房待售面積呈現逐月減少趨勢，截至6月底，全國商品房待售面積71416萬平方米，比最高的2月底減少2515萬平方米，商品房待售面積同比從去年同期的20.8%降到8.6%。尤其是住宅去庫存速度更快，6月底住宅待售面積為43598萬平方米，比最高的2月底減少3037萬平方米，住宅待售面積同比從去年同期的19.3%下降到1.8%。辦公樓去庫存趨勢也比去年同期良好，待售面積從去年同期的39.7%下降到12.5%。但是，商業營用房成為去庫存中最為特殊的品種，待售面積不降反升，截至6月底，商業營用房待售面積為15263萬平方米，比去年同期增加了2859萬平方米，占待售商品房面積的50%，待售面積同比也是三類商品房中唯一比去年同期還高出2.2個百分點的類型。雖然去庫存整體數據好轉，但是從全國整體情況看，去庫存依然任重道遠，尤其是廣大三四線城市去庫存難度加大，商業營用房在去庫存政策上沒有住宅優惠，加上互聯網商業的沖擊和經濟下行的壓力加大，民營投資的大幅下降，使得商業營用房去庫存壓力比住宅去庫存壓力更大。

　　5.房屋和住宅新開工面積同步由負轉正，土地購置面積同步大幅回升

　　隨著房地產市場寬松的去庫存政策和前期剛需的積壓等多重因素激發了房地產銷售回暖，促進了房地產企業的投資熱情，1-6月房屋和住宅新開工面積大幅攀升，開工面積同比由負轉正，其中房屋和住宅新開工面積分別比去年同期上升了10058萬平方米和6542萬平方米，房屋和住宅新開工面積同比分別由去年的-15.8%和-17.3%上升到14.9%和14%，凸顯房地產企業抓緊時間去土地庫存。同時，隨著房地產銷售在一、二線城市的回暖，有實力的房地產企業開始加快購地步伐，土地購置面積雖然比去年同期降低298萬平方米，但土地購置面積同比從-33.8%上升到-3%。但是土地購置也呈現明顯的區域差異，一些二線城市在國家三大戰略和城市化等因素的推動下，銷售的火熱帶動土地購置熱情的高漲，地王頻現，而一線城市由于前期地價的透支、人口流入限制及限購等因素影響，土地購置面積占比下降到20%以下，廣大庫存嚴重的三四線城市土地市場仍趨于平淡。

　　6.房地產企業“銷”“拿”兩旺

　　2016年上半年，多數房企創下了歷史最好成績。1-6月，前20家房企銷售額達13135.3億元，同比大幅上升59.1%;銷售面積 11124.4萬平方米，同比增長35.6%。銷售額超過千億房企有5家，去年同期僅1家;2015年上半年銷售額超百億的房企35家，今年上半年正好是去年2倍，70家。1-6月銷售面積超過千萬平方米的有3家，去年同期僅1家，銷售面積超過100萬平方米的有51家，去年同期僅27家，也近乎2倍。同時，國有房地產企業勢不可擋，積極挺進前50強，與2015年上半年銷售金額對比，百強房企中的國有房地產企業的數量從24家上升到29家，同比增加了 20.8%。

　　市場的熱銷激發房地產企業補庫存意識，擁有豐富資金渠道的大型房地產房企，尤其國有房地產企業拿地規模大幅提升。2016年上半年，20家品牌房企共拿地4883萬平方米/2260億元，面積同比增長39.3%，金額同比增長33.6%。拿地重心向二線城市轉移，拿地金額占比超60%，而一線城市的拿地占比明顯下降，占比不足20%。各地地王頻現，統計數據顯示，今年截至5月31日，全國土地市場合計有105宗高總價地塊，其中有52宗地被國企獲得，合計成交金額為1785.8億，占比為54%左右。相對于民企來說，這些國有房地產企業由于特殊的身份和厚實的背景，與銀行的親疏程度也遠遠不同于一般中小企業，更容易獲取資金。

　　二、下半年房地產市場形勢研判

　　面對商品房庫存總量大、結構失衡的特點，下半年房地產去庫存仍是主基調，三四線城市積極去庫存與熱點地區防范資產泡沫風險并存。隨著部分熱點城市調控政策的收緊，下半年房地產市場將會逐步由上半年的非理性行為回歸理性，隨著地方政策的收緊，商品房成交量將會進一步回落，成交均價上升趨勢將會放緩，庫存嚴重地區會出現下行趨勢。前期價格增長過快的一二線城市風險積聚，樓市調整壓力加大。房地產投資在銷售回落的影響下增速也將出現明顯回落。

　　1.中央政策依然保持平穩，地方因城施策更加明顯

　　當前，從全國商品房銷售來看，庫存的絕對值雖然在降低，但是降速出現減緩，加上上半年新開工面積增速較快，而銷售已經開始出現回調，因此，未來去庫存壓力仍然較大，中央層面的房地產去庫存政策仍然會較為穩定。從貨幣政策來看，國內中長期貸款基準利率低至4.90%，為近20年來最低水平，全國首套房平均利率已降至4.48%，達到歷史最低，預計未來降息空間有限。下半年如果經濟企穩回溫，則房貸優惠幅度極有可能收窄。另外，受國際經濟影響，國內貨幣效率逐年下降，預計難有大幅寬松。地方政策受到上半年部分區域過熱的影響，熱點地區的政策會繼續收緊，庫存嚴重的地區去庫存政策有望積極落實，因城施策將會更加明顯。

　　2.商品房銷售量價增速回落，全年呈拱形曲線走勢

　　上半年在貨幣信貸寬松、調控政策環境影響下，市場預期顯著改善，消費者集中入市，加上實體經濟的困頓，部分投資者甚至投機者涌入市場，導致以深圳為首的一線城市房價上升迅速，部分像合肥這樣的二線城市房地產市場也開始高熱，房價漲幅遠超市場承受能力。與此同時，新的地王不斷涌現，面對瘋狂的樓市和地市，合肥率先頒布了新一輪的限購政策，同時收緊信貸政策為樓市降溫，蘇州、南京出臺措施限房價地價，天津、武漢、青島收緊公積金貸款政策。從目前市場情形來看，或許還會有更多二線城市收緊政策，下半年將成為這些城市樓市調控政策出臺“窗口期”，這將對火熱的房價起到降溫作用。事實上，相對于一線城市而言，二線城市缺乏持續上漲的動力，所以下半年成交量將會先行下降，房價上漲也將日趨放緩。全年全國房地產市場將會呈現量價平穩增長，絕對水平將創新高，同比增速曲線呈拱形曲線走勢。

　　3.下半年投資增速將放緩，全年投資增速會低于5%

　　2016年上半年房地產投資隨著銷售的不斷火熱，一改去年投資增速同比不斷下滑的趨勢，一路高歌猛進，但5月受到部分城市政策收緊的影響，銷售增速回落，開發投資也開始受到影響，6月影響更為明顯，比5月擴大0.7個百分點。鑒于房地產開發投資一般滯后銷售約6個月的規律，下半年房地產開發投資的增速會進一步放緩，而且在10月左右將會出現增速放慢的拐點，全年房地產投資增速同比將可能低于5%。

　　4.市場回調加劇去庫存壓力，庫存的地域性與結構性差異會繼續加大

　　上半年一部分剛性需求和改善型需求的釋放，經濟增速下滑帶來人們預期的改變，下半年隨著中央對于資產性泡沫的擔憂，熱點地區的政策會進一步收緊，房地產市場溫度回落是大概率事件。受到去年基數較低的影響，加上中央去庫存基調不會改變，下半年房地產市場回調的深度有限，但去庫存壓力會比上半年加大。從區域上看三四線城市整體壓力仍然會大于一二線城市，而很多三四線城市的房地產整體去庫存壓力仍然較為嚴重。從結構上看，商業營用房的去庫存壓力繼續大于住宅，尤其是商業營用房面積占比較大的一線城市和一些熱點二線城市去庫存壓力會繼續加大。

　　5.房地產企業強者恒強，行業集中度會繼續提高

　　今年以來，以中海、保利、中糧為代表的大型房企通過兼并重組形成行業大鱷的趨勢顯現，未來行業競爭格局將持續升級。展望下半年，隨著之前熱點城市市場需求的釋放，房地產企業銷售業績增長速度都將有所放緩，但強勢品牌企業放緩速度會慢于一般企業，銷售規模仍將處于較高水平，而且，規模越大的房地產企業成交增速越快，企業也更注重效率，行業集中度會進一步加強，前100強房企銷售金額占比將會突破50%。在拿地布局方面，由于上半年一些強勢大企業，尤其是一些國有房地產企業拿地較多，使得行業未來整合壓力較大，集中度將持續提高，擁有更多土地儲備的大企業將在未來整合競爭格局中掌握更多話語權，一些優勢品牌企業也將會加快在各自領域內的強強聯合，土地市場的競爭將會加劇房地產市場資源向強勢企業的集中。從前期拿地情況看，房地產企業發展呈現出一定程度的國進民退的趨勢，這將很大程度上影響將來房地產市場供給主體格局。

　　三、政策建議

　　針對當前房地產市場出現的局部過熱和去庫存壓力依然嚴重的現實，房地產市場需要繼續落實差異化的去庫存政策，地方政府要逐步擺脫對房地產經濟的依賴，專注實體經濟的發展，加強房地產市場供給端改革，規范房地產市場供給，加快房地產企業轉型。

　　1.繼續落實差異化的去庫存政策，防止去庫存走入“惡性循環”

　　三四線等庫存壓力大的城市，未來將繼續落實優惠政策、調節供應以加快樓市庫存去化，其中進一步推進戶籍制度改革、鼓勵農民工購房，穩步推進城鎮化仍將是政策發力點。同時針對租賃市場的政策落實、加快化解非住宅庫存也需更有力的政策支持。未來的房地產調控不僅需要考慮增量房，也需要考慮存量房。防止房地產市場去庫存走入“惡性循環”，即房價上漲導致銷售增加，銷售增加導致房企預期良好，進而房企增加新開工面積，并且增加土地購置，結果就是庫存繼續擴大，因此，各地要嚴格控制土地供應。除此之外，下一階段去庫存要重點關注庫存的結構性差異，由單純重視住宅去庫存到商業去庫存并重。嚴格控制商業用地供應規模，并按照人均商業面積的商業規律因地制宜調整城市規劃。

　　2.重視實體經濟發展，避免地方經濟對房地產的重新依賴

　　應通過完善地方稅制，從制度層面完善各級政府間地方稅收入分配體系，建立科學合理、穩定增長的稅收機制，為地方政府提供有保障、可持續的稅收收入，以實現地方財力與支出責任相匹配。地方政府要切實把精力轉移到如何發展地方實體經濟上，地方經濟必須要邁出“賣地-舉債-再賣地”的惡性循環。如果地方政府不對土地財政過度依賴，就會通過發展實體經濟培植稅源，實體經濟就不會被邊緣化。只有實體經濟的健康發展，才會對社會資源的有效利用產生積極而重要的作用。才會不斷加劇區域人口的積聚和相關服務產業的繁榮發展，地方經濟才會具有持續的活力。

　　3.規范房地產市場供給，妥善解決房地產供給的歷史問題

　　針對當前我國還有眾多形式的住房供給，一方面要加強房產的登記，確實摸清房地產供給狀況，以加強供需管理的有效性;另一方面，要規范住房供給行為，強化市場供給，對于收入較低或者剛畢業的公務員可以納入保障房供給，對于不同城市公務員貨幣化補貼應該依據當地房價變動實施動態調整。對于廣大小產權房，應該歷史而理性地看待，直面現實矛盾并積極探索通過改革調整相關體制政策推動小產權房逐步合法化，而不是簡單粗暴地拆除。深化城鄉二元土地制度改革，逐步打通農村建設用地向城市住宅及其他建設用地市場供地渠道。依據“建立城鄉統一的建設用地市場”原則，適應農民進城后老家住宅資產需重新配置的現實需要，允許農民住宅和宅基地在自愿前提下合理有序入市，消除小產權房存在的基礎。

　　4.嚴格約束房企瘋狂抬高地價行為，加快房地產企業的轉型

　　對于房地產市場供給端的土地供給應該加強監管，尤其是對于瘋狂抬高土地價格的行為要進行約束。嚴格執行2010年國土部印發《關于嚴格落實房地產用地調控政策促進土地市場健康發展有關問題的通知》，加強對各地地價動態監測，及時掌握地價異常變動，對招拍掛出讓中溢價率超過50%、成交總價或單價創新高的房地產用地應及時上報。糾正政府與房地產開發企業之間的關系。通過減稅讓利，減輕企業負擔，改善房地產市場的供求關系。同時加強對國有房地產開發企業的約束，防止其爭當地王、與民爭利的行為。加快房地產企業的去金融化，降低房地產和商業銀行的負債杠桿。房地產企業應該擺脫傳統的賣地賣房盈利模式，針對當前顧客需求的多元化和互聯網的深入影響，應該探索出更好的服務于用戶的新路徑，利用技術力量和手段提升產品、服務客戶，并做好相關轉型。對中小型房企而言，轉型創新和深化房地產市場服務端可能是較好出路。

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